導(dǎo)讀：

不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處置是沙里淘金，不良資產(chǎn)在其他人眼中是“垃圾”，但在資產(chǎn)管理公司（AMC）看來(lái)是“錯(cuò)配的資源”，資產(chǎn)管理公司和其他金融機(jī)構(gòu)的區(qū)別在于“變廢為寶”。

不良資產(chǎn)市場(chǎng)上主流創(chuàng)新產(chǎn)品

對(duì)不良資產(chǎn)的處置除采用傳統(tǒng)處置方式之外，還有一些新模式也值得探索，這些模式在節(jié)約成本、提高效率、挖掘不良貸款真實(shí)價(jià)值等方面有一定優(yōu)勢(shì)，具體包括：

（一）市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

本輪債轉(zhuǎn)股的最大特點(diǎn)是市場(chǎng)化。一是債轉(zhuǎn)股對(duì)象市場(chǎng)化。明確了正面清單和負(fù)面清單，即“三個(gè)鼓勵(lì)”——因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興成長(zhǎng)型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)?！八膫€(gè)禁止”——失去生存發(fā)展前景、扭虧無(wú)望的“僵尸企業(yè)”；有惡意逃廢債行為的嚴(yán)重失信企業(yè)；有可能導(dǎo)致過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)；債權(quán)債務(wù)復(fù)雜且不明晰的企業(yè)。

二是定價(jià)市場(chǎng)化。由于債轉(zhuǎn)股標(biāo)的范圍擴(kuò)展至正常類、關(guān)注類，無(wú)論是轉(zhuǎn)股金額，還是定價(jià)均未進(jìn)行原則性限定。

三是資金供給市場(chǎng)化。向社會(huì)投資者募集，資金來(lái)源包括銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金、年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、產(chǎn)業(yè)基金、私募股權(quán)投資基金等，還可以發(fā)行金融和企業(yè)債券、發(fā)展混合所有制、適當(dāng)財(cái)政支持激勵(lì)。

四是實(shí)施主體市場(chǎng)化。不限于四大AMC，還包括金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等。

五是實(shí)施方式市場(chǎng)化。允許實(shí)施機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)股債結(jié)合、以股為主的綜合性降杠桿方案；鼓勵(lì)以收債轉(zhuǎn)股模式開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；允許符合條件的上市公司、非上市公眾公司向?qū)嵤C(jī)構(gòu)發(fā)行普通股、優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券等方式募集資金進(jìn)行債轉(zhuǎn)股；允許試點(diǎn)方式開(kāi)展非上市非公眾股份公司銀行債權(quán)轉(zhuǎn)為優(yōu)先股。

六是管理退出市場(chǎng)化。各級(jí)政府及部門不干預(yù)債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)參與主體具體事務(wù)，參與主體依靠自身的調(diào)查評(píng)估、利弊權(quán)衡來(lái)決定。

（二）不良資產(chǎn)證券化。

不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，主要采取“不良資產(chǎn)收益權(quán)”作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)銀行委托清收(結(jié)構(gòu)化)、資產(chǎn)公司或社會(huì)第三方劣后資金、資產(chǎn)公司的資產(chǎn)擔(dān)保等措施增信。不良資產(chǎn)證券化可以打通信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，提高不良資產(chǎn)處置效率，促進(jìn)資產(chǎn)流動(dòng)性，改善資產(chǎn)負(fù)債表，拓寬銀行融資渠道，豐富市場(chǎng)投資品種，也能將潛在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)給愿意承擔(dān)的投資者，但要防止“次級(jí)債”風(fēng)險(xiǎn)重演。

（三）互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)。

將互聯(lián)網(wǎng)與不良資產(chǎn)處置平臺(tái)相結(jié)合，利用“互聯(lián)網(wǎng)+”模式快速“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”和“市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)”功能，為錯(cuò)配的不良資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，挖掘其內(nèi)在價(jià)值。

（四）不良資產(chǎn)私募投資基金。

以并購(gòu)基金推動(dòng)企業(yè)間聯(lián)合兼并、行業(yè)升級(jí)，有效解決單個(gè)企業(yè)力量不足、風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大、管理能力不強(qiáng)等問(wèn)題，發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)。

處理不良資產(chǎn)的建議

(一）深耕主業(yè)，發(fā)掘投資新機(jī)會(huì)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變、局面復(fù)雜的大背景下，堅(jiān)定做精主業(yè)，做好國(guó)家金融穩(wěn)定器和逆周期管理工具。把握不良貸款處置的市場(chǎng)機(jī)遇，幫助商業(yè)銀行不良資產(chǎn)出清；把握國(guó)企去杠桿的政策機(jī)遇，積極開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；把握變危為機(jī)的特殊機(jī)遇，積極參與“三個(gè)鼓勵(lì)”范圍內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)重組和破產(chǎn)重整。

（二）聚焦問(wèn)題，培育主業(yè)增長(zhǎng)極。單獨(dú)或聯(lián)合第三方對(duì)問(wèn)題企業(yè)進(jìn)行重組，清理和整合企業(yè)債權(quán)債務(wù)及股權(quán)等關(guān)系，實(shí)施重組與并購(gòu)的逆周期布局，探索以不良債為切入點(diǎn)的“債+股”夾層模式，恢復(fù)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和償債能力；實(shí)踐產(chǎn)融合作的業(yè)務(wù)模式，尋找行業(yè)中的龍頭，帶著專業(yè)、帶著人才、帶著市場(chǎng)、帶著管理、帶著技術(shù)，一起出錢、出資產(chǎn)、出項(xiàng)目，合作重組危機(jī)企業(yè)，打造更多并購(gòu)重組經(jīng)典案例。

（三）強(qiáng)化協(xié)同，打造“不良”大格局。依托地方政府支持，借鑒四大AMC資金、人才、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、管理和創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)接地方AMC的“地利、人和”優(yōu)勢(shì)，不斷延伸主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈，構(gòu)建“大資管”、“大投行”、“大協(xié)同”三位一體的戰(zhàn)略發(fā)展方式，即以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理為核心，優(yōu)化“大資管”體系；以并購(gòu)重組為核心，壯大“大投行”業(yè)務(wù)；以完善平臺(tái)協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略為手段，實(shí)現(xiàn)綜合金融“大協(xié)同”運(yùn)作。

（四）加強(qiáng)創(chuàng)新，探索業(yè)務(wù)新模式。以市場(chǎng)化原則推進(jìn)不良資產(chǎn)化解模式，以基金化手段參與“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿”，以合作化方式參與地方金融風(fēng)險(xiǎn)化解。在并購(gòu)重組手段上，從傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)債務(wù)重組，逐漸發(fā)展為企業(yè)的財(cái)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、股權(quán)重組，乃至產(chǎn)業(yè)重組；在運(yùn)作對(duì)象上，從不良企業(yè)、問(wèn)題企業(yè)，逐步延伸至正常企業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)、龍頭企業(yè)；服務(wù)模式由單一的資產(chǎn)處置擴(kuò)展為依托銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃、投資、基金等金融工具箱的一攬子綜合金融服務(wù)。

（五）堅(jiān)持分類，多措并舉提質(zhì)增效。積極踐行重建與再生的不良資產(chǎn)運(yùn)作理念，通過(guò)批轉(zhuǎn)零業(yè)務(wù)，構(gòu)建新型的不良資產(chǎn)上下游市場(chǎng)，將不良資產(chǎn)分揀，沒(méi)有重組增值價(jià)值的轉(zhuǎn)售給外圍的投資者。能增值運(yùn)作、具備重組可能的資產(chǎn)，不能簡(jiǎn)單“一賣了之”；把有價(jià)值的企業(yè)救活，繼續(xù)對(duì)社會(huì)作出貢獻(xiàn)，而不是簡(jiǎn)單處置搞死。

（六）脫虛向?qū)?，激活不良一池死水。?duì)一些本質(zhì)沒(méi)問(wèn)題，僅僅因?yàn)橘Y金鏈斷裂出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的項(xiàng)目，混合使用收購(gòu)+處置+投資+融資、債與股的夾層和增信擔(dān)保等等，通過(guò)注資救助、削債收購(gòu)、剝離重組、重整債務(wù)和凍結(jié)債務(wù)、協(xié)調(diào)政府支持、托管經(jīng)營(yíng)等方式積極參與運(yùn)作。

（七）聚力轉(zhuǎn)型，善用手段促發(fā)展。在新的市場(chǎng)環(huán)境下“老業(yè)務(wù)要有新玩法”，不良資產(chǎn)的運(yùn)作方式也要升級(jí)換代，如通過(guò)不良資產(chǎn)證券化、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)等，實(shí)現(xiàn)“重資產(chǎn)”向“輕資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型。

（八）找準(zhǔn)角色，強(qiáng)化合作求共贏。特別注重與銀行合作，當(dāng)好收購(gòu)人、發(fā)起人、發(fā)行人、管理人、投資人（次級(jí)）、增信人等，全程參與不良資產(chǎn)化解，做好轉(zhuǎn)股、持有、運(yùn)營(yíng)、管控等相關(guān)工作。如全面深化與銀行在不良資產(chǎn)處置、資金業(yè)務(wù)、債轉(zhuǎn)股、債券投資、銀行授信、資產(chǎn)管理等優(yōu)勢(shì)資源的整合和核心業(yè)務(wù)的合作。

（九）以人為本，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。加大人才引進(jìn)力度，實(shí)現(xiàn)“引進(jìn)一個(gè)人才，提升一個(gè)團(tuán)隊(duì)，開(kāi)拓一片業(yè)務(wù)”。圍繞主業(yè)經(jīng)營(yíng)，著力提升不良資產(chǎn)的獲取、運(yùn)營(yíng)和處置能力，提升公司發(fā)現(xiàn)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值的專業(yè)能力。

（十）科學(xué)風(fēng)控，堅(jiān)定不移守底線。調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受。建立資本約束機(jī)制，合理匹配資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，發(fā)掘主業(yè)突出、技術(shù)先進(jìn)、前景良好的客戶，實(shí)行行業(yè)準(zhǔn)入負(fù)面清單管理，加強(qiáng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理。

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