不良資產(chǎn)是一個(gè)泛概念，它是針對(duì)會(huì)計(jì)科目里的壞賬科目來(lái)講的，主要包括但不限于銀行的不良資產(chǎn)，政府的不良資產(chǎn)，證券、保險(xiǎn)、資金的不良資產(chǎn)，企業(yè)的不良資產(chǎn)。金融企業(yè)是不良資產(chǎn)的源頭。目前，談到不良資產(chǎn)時(shí)，主要是指銀行的不良貸款，非銀行金融機(jī)構(gòu)的“類(lèi)信貸”業(yè)務(wù)產(chǎn)生的不良資產(chǎn)，以及非金融機(jī)構(gòu)的工業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)及其沉淀的壞賬等。

(一)業(yè)務(wù)模式

　　以AMC為核心連接紐帶細(xì)分為兩個(gè)層次的子市場(chǎng)：一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。

　　一級(jí)(收購(gòu))市場(chǎng)：即不良資產(chǎn)出售方(銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)以及非金融企業(yè))等將其不良資產(chǎn)以資產(chǎn)包等形式委托收購(gòu)方(四大AMC、地方AMC、非持牌AMC以及其他不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu))進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化處置。

　　二級(jí)(處置)市場(chǎng)：即不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)將其收購(gòu)的不良資產(chǎn)包通過(guò)處置、重組、債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化等方式與不良資產(chǎn)包債務(wù)人的關(guān)聯(lián)企業(yè)、上下游企業(yè)或者財(cái)務(wù)投資者達(dá)成處置協(xié)議。該過(guò)程同時(shí)涉及不良資產(chǎn)專(zhuān)業(yè)評(píng)估師、債務(wù)人評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、拍賣(mài)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、信托、不良資產(chǎn)交易平臺(tái)及第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。

　　我國(guó)不良資產(chǎn)的處置方式主要分為債務(wù)追討和資產(chǎn)清收的傳統(tǒng)手段(傳統(tǒng)模式)、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股以及不良資產(chǎn)證券化，其中債務(wù)追討、資產(chǎn)清收是使用最為廣泛的處置方式，債權(quán)轉(zhuǎn)讓也是四大AMC常用的處置方式，債務(wù)重組的未來(lái)現(xiàn)金流確定性最高，不良資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)流動(dòng)性，債轉(zhuǎn)股對(duì)處置機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理資產(chǎn)的能力要求最高。

　　1傳統(tǒng)處置類(lèi)業(yè)務(wù)

　　傳統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)是指不良資產(chǎn)管理公司直接繼承原有的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，收益主要來(lái)自于最終實(shí)際收回的現(xiàn)金流與債權(quán)收購(gòu)成本之間的差額。傳統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)在收購(gòu)時(shí)并沒(méi)有確認(rèn)處置方式及未來(lái)的現(xiàn)金流，因此處置的靈活性和彈性更大。實(shí)現(xiàn)收益的方式包括到期正常收回債務(wù)、債務(wù)重組(若以債轉(zhuǎn)股、以股抵債、追加股權(quán)投資等形式進(jìn)行債務(wù)重組則轉(zhuǎn)化為投資類(lèi)業(yè)務(wù))、債權(quán)轉(zhuǎn)讓或發(fā)生進(jìn)一步違約時(shí)的訴訟追償?shù)?，該?lèi)業(yè)務(wù)的處置周期一般為2-3年。

　　截止2017年上半年中國(guó)信達(dá)與中國(guó)華融處置傳統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)的內(nèi)部收益率分別為16.7%、19.2%。該類(lèi)業(yè)務(wù)的內(nèi)部收益率近兩年始終維持在15%-20%之間，預(yù)計(jì)未來(lái)IRR有望繼續(xù)保持該收益率水平。

　　2重組類(lèi)業(yè)務(wù)

　　重組類(lèi)業(yè)務(wù)是指不良資產(chǎn)管理公司在收購(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)就已經(jīng)通過(guò)協(xié)商與原有的債權(quán)人與債務(wù)人達(dá)成債務(wù)重組方案，因此未來(lái)的處置方式、現(xiàn)金流都相對(duì)可以確定。實(shí)現(xiàn)收益的重點(diǎn)就是重組方案的具體推進(jìn)情況和現(xiàn)金流實(shí)際回收情況，重組類(lèi)業(yè)務(wù)的處置周期一般為1-2年。

　　重組類(lèi)業(yè)務(wù)的不良資產(chǎn)供應(yīng)方主要為非金融類(lèi)企業(yè)，截止2017年6月，中國(guó)信達(dá)與中國(guó)華融重組類(lèi)業(yè)務(wù)的存量不良資產(chǎn)中按行業(yè)分最主要的債務(wù)方均為房地產(chǎn)業(yè)。重組類(lèi)業(yè)務(wù)因?yàn)槲磥?lái)處置方式與現(xiàn)金流相對(duì)確定、絕大部分有擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保因此收購(gòu)成本相對(duì)較高。

　　3債轉(zhuǎn)股：重新挖掘、提升企業(yè)價(jià)值

　　債轉(zhuǎn)股是指通過(guò)一定的程序?qū)⑻囟▏?guó)有企業(yè)對(duì)銀行的債務(wù)，轉(zhuǎn)化為該企業(yè)的股權(quán)的行為。

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