隨著中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)呈加速上升階段,面對(duì)不良資產(chǎn)的巨大市場(chǎng)供給,而四大資產(chǎn)管理公司與地方資產(chǎn)管理公司由于資金、技術(shù)等原因需求有限,導(dǎo)致市場(chǎng)形成了大量的業(yè)務(wù)需求,越來(lái)越多的市場(chǎng)主體參與到不良資產(chǎn)處置,敏銳嗅覺(jué)的私募投資基金也來(lái)分一杯羹,不良資產(chǎn)投資正在成為私募基金的投資風(fēng)口。
不良資產(chǎn)處置指通過(guò)綜合運(yùn)用法律法規(guī)允許范圍內(nèi)的一切手段和方法,對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行的價(jià)值變現(xiàn)和價(jià)值提升的活動(dòng)。資產(chǎn)處置的范圍按資產(chǎn)形態(tài)可劃分為:股權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)和實(shí)物類資產(chǎn);資產(chǎn)處置方式按資產(chǎn)變現(xiàn)分為終極處置和階段性處置。
可簡(jiǎn)單概括為:不良資產(chǎn)處置是一個(gè)通過(guò)量變到質(zhì)變,低買(mǎi)高賣(mài),逆周期的過(guò)程。
即:低價(jià)收購(gòu),增值溢價(jià),高價(jià)轉(zhuǎn)手。
國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及供給側(cè)改革將加速不良資產(chǎn)釋放;
2、更多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)將涌現(xiàn);
3、二級(jí)市場(chǎng)日漸繁榮;
4、不良資產(chǎn)管理公司將依賴專業(yè)能力獲利,而專業(yè)能力來(lái)源于研究定價(jià)、融資能力與宏觀經(jīng)濟(jì)判斷;
5、傳統(tǒng)行業(yè)的不良資產(chǎn)加速暴露。
以下是幾種常見(jiàn)的運(yùn)營(yíng)模式:
模式一:設(shè)立并購(gòu)重組基金
如表所示,AMC公司通過(guò)收購(gòu)重組模式使資產(chǎn)形成溢價(jià)獲得收益,而具體的業(yè)務(wù)流程如下:主要收購(gòu)來(lái)源為暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性困難的金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè),私募基金機(jī)構(gòu)與AMC合作,然后通過(guò)與債權(quán)人債務(wù)人分別達(dá)成協(xié)議的方式(與債權(quán)企業(yè)收購(gòu)債權(quán)同時(shí)與債務(wù)企業(yè)達(dá)成重組協(xié)議),約定還款金額、方式、時(shí)間、抵押物以及還款時(shí)間。
重組模式主要采用變更債務(wù)條款、實(shí)施債務(wù)合并等方式,同樣對(duì)于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等企業(yè)核心資產(chǎn)增值前景較好的不良資產(chǎn)參與運(yùn)營(yíng),通過(guò)資產(chǎn)整合方式優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量,利用風(fēng)險(xiǎn)重定價(jià)轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn),從而盤(pán)活不良債權(quán)價(jià)值并修復(fù)企業(yè)信用,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與提升。
例如房地產(chǎn)行業(yè)的不良資產(chǎn),在項(xiàng)目盡職調(diào)查期,通過(guò)對(duì)于債權(quán)項(xiàng)下抵押物的調(diào)查,已經(jīng)可以與行業(yè)地產(chǎn)龍頭公司進(jìn)行并購(gòu)的洽談。
特別是專注在一、二線核心地區(qū)的不良資產(chǎn)私募投資基金,具備大量城市的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,包括中心地區(qū)的寫(xiě)字樓、商業(yè)用地、住宅等,這些資產(chǎn)由于債權(quán)和債務(wù)的關(guān)系未得到充分梳理,法律上的瑕疵較大。一旦通過(guò)市場(chǎng)上的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)進(jìn)行處理,剝離掉瑕疵的資產(chǎn),對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行梳理,便可使資產(chǎn)進(jìn)行溢價(jià)升值。
模式二:通過(guò)債轉(zhuǎn)股的模式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)
私募基金與AMC合作成立不良資產(chǎn)投資基金,通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)包,然后對(duì)不良資產(chǎn)包進(jìn)行梳理,其中涉及到一些企業(yè)資質(zhì)優(yōu)異,運(yùn)營(yíng)尚處于可維持狀態(tài),財(cái)務(wù)狀況良好,只是由于資金鏈斷裂在商業(yè)銀行變成不良貸款。
此類資產(chǎn)可以考慮以股抵債等方式獲得得企業(yè)不良資產(chǎn),隨后通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值,最終通過(guò)資產(chǎn)置換、并購(gòu)、重組和上市方式等退出,實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值。通過(guò)資本運(yùn)作使資產(chǎn)價(jià)值重估,然后通過(guò)資產(chǎn)證券化提高流動(dòng)性,提高未來(lái)基金退出的收益。
模式三:并購(gòu)轉(zhuǎn)讓運(yùn)營(yíng)模式
私募基金與AMC通過(guò)公開(kāi)競(jìng)標(biāo)方式在一級(jí)市場(chǎng)接收不良資產(chǎn)包,轉(zhuǎn)讓處置的手段包括二級(jí)市場(chǎng)上重新出售、對(duì)不良債務(wù)進(jìn)行重組、破產(chǎn)清算、本息清收、訴訟追償?shù)确绞?,同時(shí)對(duì)有較大升值空間的項(xiàng)目資源債務(wù)人,基金管理人可以引入行業(yè)專業(yè)化市場(chǎng)團(tuán)隊(duì),給予市場(chǎng)化的績(jī)效提成激勵(lì),參與企業(yè)的階段性經(jīng)營(yíng),深度挖掘企業(yè)的潛在發(fā)展,提高資產(chǎn)價(jià)值。
此外,并購(gòu)轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)模式時(shí)間周期一般在1~3年。
盈利模式:通過(guò)AMC獲取不良資產(chǎn)的債權(quán)清收收益、債務(wù)重組盈利以及二次買(mǎi)賣(mài)的利差收益等,該項(xiàng)模式與經(jīng)濟(jì)周期具有較大相關(guān)性,當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段時(shí)資產(chǎn)具有升值空間,反之經(jīng)濟(jì)周期下行該業(yè)務(wù)模式的價(jià)值空間較小。
說(shuō)到這里,小嘉相信大家對(duì)于“不良”資產(chǎn)已經(jīng)有了詳細(xì)的認(rèn)識(shí)。那么,如何把握不良資產(chǎn)投資的制勝之道呢?
這要求管理人團(tuán)隊(duì)不僅僅要有經(jīng)驗(yàn),還要有法律關(guān)系的梳理、司法制度的推動(dòng)、轉(zhuǎn)讓和定價(jià)能力、債務(wù)人的談判能力、尋找潛在客戶的資源推廣能力等。力求實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式上全產(chǎn)業(yè)鏈條上的閉環(huán)運(yùn)營(yíng),將多方利益、多種渠道、多個(gè)主體進(jìn)行有效資源整合,這才是制勝之道。
文章來(lái)源:嘉豐瑞德
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一、導(dǎo)言二、國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)三、如何實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)處置及投資運(yùn)營(yíng)四、產(chǎn)業(yè)鏈及機(jī)會(huì) 01 不良資產(chǎn)處置產(chǎn)業(yè)鏈 一級(jí)市場(chǎng)為不良資產(chǎn)收購(gòu)市場(chǎng),四大AMC(長(zhǎng)城資產(chǎn)、信達(dá)資產(chǎn)、華融資產(chǎn)、東方資產(chǎn))和地方各省市AMC才可以做一級(jí)市場(chǎng)業(yè)...
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一、私募股權(quán)可以做不良資產(chǎn)嗎私募股權(quán)可以做不良資產(chǎn),而且私募股權(quán)投資基金管理人設(shè)立不良資產(chǎn)投資基金從事債轉(zhuǎn)股是一個(gè)比較大的趨勢(shì)。隨著《私募投資基金備案須知》及系列規(guī)范的出臺(tái),監(jiān)管部門(mén)明確了私募基金的本質(zhì)應(yīng)為投資而非借貸。二、企業(yè)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓...
1.不良資產(chǎn)投資基金是解決AMC行業(yè)資金能力不足的重要途徑 2.不良資產(chǎn)投資基金是構(gòu)建牌照資源共享的重要路徑 3.行業(yè)發(fā)展空間和盈利前景奠定了多方合作基礎(chǔ) 4.行業(yè)的復(fù)雜性也需要多方緊密合作以實(shí)現(xiàn)共贏 不良資產(chǎn)的定價(jià)能力、資本化運(yùn)作能力...
一、導(dǎo)言不良資產(chǎn)處置,是指通過(guò)綜合運(yùn)用法律法規(guī)允許范圍內(nèi)的一切手段和方法,對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行的價(jià)值變現(xiàn)和價(jià)值提升的活動(dòng)。資產(chǎn)處置的范圍按資產(chǎn)形態(tài)可劃分為:股權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)和實(shí)物類資產(chǎn);資產(chǎn)處置方式按資產(chǎn)變現(xiàn)分為終極處置和階段性處置。終極處置主...
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