⊙morningstar晨星(中國)研究中心王-蕊

市場的底部與頂部難以預測

如果說普通投資者由于欠缺投資的專業(yè)性而無法準確預測市場，那么投資經(jīng)理是否能夠做到令人滿意呢?我們觀察公募基金經(jīng)過牛熊周期后完整的業(yè)績記錄，大部分基金經(jīng)理都能夠做到在牛市時稍微跑贏大盤，熊市時比大盤跌的少一些，但幾乎沒有聽說哪位投資經(jīng)理能夠大量地在底部建倉，并在頂部賣出。

投資是講究成功率的事情，如果基金經(jīng)理將主要精力放在預測股市的趨勢上，那么他對行業(yè)以及個股的調(diào)研可能就會大打折扣。因此，在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置問題上，基金經(jīng)理往往看的是大趨勢，主要做的是在考慮流動性的基礎上，將大部分資金集中于深入研究的行業(yè)或股票。

從年初以來的業(yè)績表現(xiàn)看，部分基金經(jīng)理提前預測到市場反彈的趨勢，并及時布局倉位獲得良好的業(yè)績回報。但其中不乏一些基金經(jīng)理在三月份進行適度減倉鎖定收益，但之后又迅速提高股票倉位。整體來看，能夠持續(xù)保持高倉位、且換手率相對較低的基金業(yè)績明顯略勝一籌，指數(shù)基金便是其中最好的例子。

定投與一次性投資的業(yè)績對比

定投基金的觀念已經(jīng)被越來越多的基金投資者所接受，但我們更加關注的是，對比一次性投資，基金定投的效果有多好。筆者選擇定投指數(shù)基金**裕富(基金詳情,凈值,排名)的例子來求證定投與一次性投資的業(yè)績，希望能夠幫助投資者理性地看待上述兩種介入方式，并根據(jù)自身的投資偏好選擇合適的投資方法。

筆者假設從2003年9月30日開始，每個月底定投該基金(資訊,凈值,排名,論壇)1000元。截至2009年6月30日，將近6年的投資總金額為70000元，另外假定這70000元于2003年9月30日當天做一次性投資，考慮該基金期間的三次分紅記錄，并假定分紅再投資。從業(yè)績對比來看，在長達6年的投資經(jīng)歷中，股指盡管經(jīng)歷了幾次大級別的調(diào)整，但仍然從初期的1300點左右上升至目前的3000點左右，期間**裕富獲得183.25%的累計回報率。如果采用一次性投資，投資者最終獲得年化回報率是19.85%，而定投的收益率為12.36%。因此，如果市場一路走高，其定投的效果通常會弱于一次性投資。