近年來，我國不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上升，讓資產(chǎn)管理公司獲得了廣闊的市場空間。不良資產(chǎn)的累積有兩方面原因：其一，中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)累積了巨大的償債壓力，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的逾期及不良信貸風(fēng)險日趨嚴(yán)重，因此傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)持有的不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加，預(yù)計2020年 將達(dá)到約4.8萬億元人民幣;其二，非金融企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)上升，回收周期不斷延長，對于資產(chǎn)及債務(wù)重組的需求日益高漲，因此其不良資產(chǎn)規(guī)模也飛速擴(kuò)張，2020年可能納入資產(chǎn)公司業(yè)務(wù)范圍的不良資產(chǎn)預(yù)計將達(dá)到約0.8萬億元。

第一部分 中國不良資產(chǎn)行業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

一.不良資產(chǎn)市場高速增長

　二.不良資產(chǎn)行業(yè)競爭加劇

第二部分 地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展

　一.地方資產(chǎn)管理發(fā)展進(jìn)入快車道

　二.地方資產(chǎn)管理面臨困境

　　雖然地方AMC目前正處于高速發(fā)展時期，但從長遠(yuǎn)來看，地方AMC仍然需要進(jìn)一步明確未來發(fā)展方向，以更好地達(dá)成戰(zhàn)略使命、實現(xiàn)長足發(fā)展。設(shè)立地方AMC的初衷在于讓其參與不良資產(chǎn)收購與處置業(yè)務(wù)，成為地方金融的穩(wěn)定器，防范和化解區(qū)域性金融風(fēng)險。雖然這股“新生力量”的成長速度值得稱道，但作為高速發(fā)展的新企業(yè)，地方AMC仍然躲不開“成長的陣痛”，普遍面臨著諸如戰(zhàn)略不夠清晰、業(yè)務(wù)擴(kuò)張和風(fēng)險難以平衡等等問題。具體來看，地方AMC常見的挑戰(zhàn)包括：整體戰(zhàn)略定位不明確、不良資產(chǎn)處置能力不足、投資業(yè)務(wù)聚焦和落地能力有待加強(qiáng)、綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)布局與落地缺乏清晰規(guī)劃、組織架構(gòu)不能適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展、激勵機(jī)制差異化不足、關(guān)鍵管理流程有待完善。如果這些挑戰(zhàn)得不到妥善應(yīng)對，近則威脅到企業(yè)自身的生存發(fā)展，遠(yuǎn)則無法實現(xiàn)其肩負(fù)的戰(zhàn)略使命。

　　1.整體戰(zhàn)略定位不明確

　　許多地方AMC復(fù)制信達(dá)和華融的發(fā)展經(jīng)驗，也從成立之初就追求較為成熟的大型企業(yè)才應(yīng)考慮的業(yè)務(wù)多元化，希望打造板塊間協(xié)同效應(yīng)，迅速擴(kuò)展整體業(yè)務(wù)規(guī)模。一份關(guān)于十家地方AMC 2015年業(yè)務(wù)收入構(gòu)成的問卷調(diào)查7顯示，平均而言，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)約占地方AMC全年業(yè)務(wù)收入的62%;資產(chǎn)管理和投資業(yè)務(wù)約占22%;其他業(yè)務(wù)收入約占15%。

　　然而，部分地方AMC在自身戰(zhàn)略定位、發(fā)展路徑和聚焦方向尚不清晰的情況下“過早多元化”，導(dǎo)致公司上下在各板塊發(fā)展定位、業(yè)務(wù)推進(jìn)及資源分配方面無法達(dá)成一致，有盲目發(fā)展之弊，由此造成不良主業(yè)缺乏競爭力、其他業(yè)態(tài)的持續(xù)發(fā)展動力不足。究其原因在于許多地方AMC未能在不良業(yè)務(wù)方面精耕細(xì)作，過于依賴通道類業(yè)務(wù)，而忽視了債務(wù)清收和重組等核心能力的培養(yǎng)。2016年3月，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的通知》，強(qiáng)調(diào)資管公司收購銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)時需通過評估或估值程序進(jìn)行市場公允定價，實現(xiàn)資產(chǎn)和風(fēng)險的真實、完全轉(zhuǎn)移。這對AMC開展不良通道類業(yè)務(wù)作出了限制。然而，許多地方AMC尚未認(rèn)識到該政策的長遠(yuǎn)影響力，仍在通過各種更為隱蔽的方式大量開展通道類業(yè)務(wù)，長遠(yuǎn)來看將影響其資產(chǎn)處置核心能力和差異化競爭優(yōu)勢的打造，不利于公司自身的可持續(xù)發(fā)展和政府賦予戰(zhàn)略使命的實現(xiàn)。

　　2.不良資產(chǎn)處置能力不足

　　四大AMC已運(yùn)營了18年，積累了豐富的不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗，相比之下，地方AMC的資產(chǎn)估值和項目實操等核心能力仍然有待提升。目前，多數(shù)地方AMC仍然缺少具有完整業(yè)務(wù)操作經(jīng)驗的中高層管理人員和具有銀行信貸背景的中層與風(fēng)控團(tuán)隊(涉及到行業(yè)研究、財務(wù)分析和現(xiàn)場走訪經(jīng)驗等專業(yè)能力)，而且大多尚未與外部專業(yè)能力(如重點行業(yè)的資深專家、估值機(jī)構(gòu)、法律顧問等)達(dá)成有效合作，導(dǎo)致業(yè)務(wù)落地困難、執(zhí)行力不足，因而在估值定價和項目實操方面難以與四大AMC實現(xiàn)差異化競爭。

　　以真實買斷類業(yè)務(wù)為例，在資產(chǎn)包競拍時，大部分地方AMC仍存在資產(chǎn)包估值定價能力不足、與銀行間關(guān)系網(wǎng)絡(luò)及資產(chǎn)處置渠道有待完善、團(tuán)隊激勵機(jī)制不夠明確等問題;在協(xié)議收購時，則存在著主動接觸地方不良企業(yè)挖掘信息的積極性不足、復(fù)雜不良業(yè)務(wù)處置、重組或轉(zhuǎn)包渠道不夠健全等種種問 題。就非金業(yè)務(wù)(即非金融機(jī)構(gòu)的不良業(yè)務(wù))而言，在開展企業(yè)附重組條件類業(yè)務(wù)時，許多地方AMC的企業(yè)融資需求信息網(wǎng)絡(luò)有待擴(kuò)展、風(fēng)險識別把控體系有待加強(qiáng)、融資能力和資金成本有待改善;在開展政府融資類業(yè)務(wù)時，則面臨著地方債務(wù)風(fēng)控體系差異化不足、融資能力和資金成本有待改善等諸多挑戰(zhàn)。

　　3.投資業(yè)務(wù)聚焦和落地能力有待加強(qiáng)

　　為更好地履行盤活存量資產(chǎn)、化解地方金融風(fēng)險的責(zé)任，地方AMC需要從社會資源最優(yōu)配置的角度整合多種渠道和手段，以提升不良資產(chǎn)處置效率。同時，由于多元化業(yè)務(wù)模式也是提高公司綜合收益、打造市場競爭力的關(guān)鍵，因此絕大多數(shù)地方AMC都在不良業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上拓展了多項相關(guān)業(yè)務(wù)，但許多地方AMC在多元化業(yè)務(wù)板塊選擇及定位、核心優(yōu)勢建設(shè)、風(fēng)險識別及把控等方面仍存在不足。

　　以私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)為例，該業(yè)務(wù)潛在收益較高，吸引了安徽國厚金融資產(chǎn)管理有限公司、重慶渝康 資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司等多家地方AMC的涉足。其中，渝康公司在打造專業(yè)股權(quán)投資能力上走在了地方AMC的前列。但許多地方AMC在開展類似業(yè)務(wù)時仍然缺乏股權(quán)投資關(guān)鍵人才，存在著缺乏熟悉股 權(quán)業(yè)務(wù)的專業(yè)人員、投資戰(zhàn)略焦點不明確、投資決策流程不夠科學(xué)、從項目挖掘到關(guān)鍵投資條款設(shè)計等關(guān)鍵環(huán)節(jié)能力不足、資金流動性管理不夠充分、風(fēng)控體系存在隱患等種種問題。

　　4.綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)布局與落地缺乏清晰規(guī)劃

　　有信達(dá)和華融等四大AMC的成功發(fā)展經(jīng)驗在先，許多地方AMC紛紛效仿，積極布局金融牌照、開展多元化金融服務(wù)業(yè)務(wù)，但大部分地方AMC在具體的牌照布局與落地實施上仍缺乏清晰規(guī)劃。

　　一方面，大部分地方AMC對各金融牌照的吸引力(如細(xì)分市場規(guī)模及收益率、未來發(fā)展趨勢、融融協(xié)同效應(yīng)等)、可行性(如注冊資本要求、牌照申請難度、并購/經(jīng)營復(fù)雜性等)，以及牌照與自身發(fā)展特點的匹配度等問題缺乏清晰的認(rèn)識與判斷，無法回答“拿什么牌照”、“怎么拿牌照”的問題。

　　另一方面，即便在牌照布局策略上取得了共識，大部分地方AMC在業(yè)務(wù)落地實施方面仍然缺乏清晰規(guī)劃，無法回答“拿到牌照后怎么做”的問題。例如，許多地方AMC雖然已經(jīng)獲得了融資租賃牌照，但在實際業(yè)務(wù)中仍普遍面臨投資項目缺乏重點、資金端存在瓶頸、組織架構(gòu)及激勵機(jī)制與業(yè)務(wù)定位不匹配等諸多挑戰(zhàn)。

　　5.組織架構(gòu)存在較大提升空間

　　地方AMC成立時間較短，組織架構(gòu)設(shè)計尚不成熟，普遍存在著業(yè)務(wù)邊際劃分不清、關(guān)鍵中后臺職能有待加強(qiáng)等問題，導(dǎo)致各業(yè)務(wù)/部門分工協(xié)作效率較低。例如一些地方AMC雖然設(shè)有投行部，但沒有清晰界定其具體業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)邊界，從而影響了板塊間協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮;還有一些地方AMC在資金 的流動性管理、風(fēng)控等關(guān)鍵中后臺職能上配備不足，缺乏管理風(fēng)險的完善機(jī)制，不利于實現(xiàn)長期穩(wěn)定的發(fā)展。

　　6.激勵機(jī)制差異化不足

　　四大AMC是以國有獨資企業(yè)的“身份”成立的，而對地方AMC而言，從頂層設(shè)計階段就決定了它的股權(quán)結(jié)構(gòu)不限于國有獨資。《中國銀監(jiān)會關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè) 務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》明確鼓勵民間資本入股地方AMC，而且目前對于外資入股也沒有限制性規(guī)定，因此大多數(shù)地方AMC的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化特征，包括國有全資、國有控股、民營控股和混合所有制等多種類型。

　　在多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)下，地方AMC的激勵機(jī)制既要區(qū)別于傳統(tǒng)國企，又要區(qū)別于完全市場化的企業(yè)，而且由于地方AMC往往擁有多條業(yè)務(wù)線，所以機(jī)制究竟如何設(shè)計變成了一個愈發(fā)復(fù)雜的問題。目前，地方AMC普遍存在各業(yè)務(wù)/部門考核指標(biāo)導(dǎo)向不夠明確、與業(yè)態(tài)特征契合度不足的現(xiàn)象，同時薪酬體系與績效不能有效掛鉤，導(dǎo)致員工積極性不足，業(yè)務(wù)效率有待提升。

　　7.關(guān)鍵管理流程有待補(bǔ)充和完善

　　地方AMC成立時間較短，正處于快速成長階段，而銀監(jiān)會允許各省增設(shè)一家AMC的政策更增大了其業(yè)務(wù)擴(kuò)張壓力;同時，地方AMC體量較小，抗風(fēng)險能力相對較弱。因此，建立一套能夠有效平衡效率、成本和風(fēng)險的管理流程對地方AMC的發(fā)展至關(guān)重要。

　　不過，整體戰(zhàn)略和激勵機(jī)制不夠明晰也會導(dǎo)致管理流程方面的欠缺。地方AMC普遍存在著決策標(biāo)準(zhǔn)與過程不夠清晰透明、統(tǒng)一審核與規(guī)劃有待加強(qiáng)、不同業(yè)務(wù)管理流程不夠細(xì)化等問題。

　　同時，在業(yè)務(wù)多元化發(fā)展的過程中，許多地方AMC也面臨著重大事項決策授權(quán)機(jī)制不夠完善(如經(jīng)營 層與董事會間的授權(quán)分工尚不明確)、母子公司管控模式不夠清晰等挑戰(zhàn)，而且隨著業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，這些問題的影響將日益凸顯。

　　來源：麥肯錫中國 輕金融(ID：qjinrong)